On the prospects of cryptocurrencies in the global monetary system
Table of contents
Share
Metrics
On the prospects of cryptocurrencies in the global monetary system
Annotation
PII
S265838870008411-5-1
DOI
10.33276/S265838870008411-5
Publication type
Article
Status
Published
Authors
Mikhail Filkin 
Occupation: Senior researcher
Affiliation: CEMI RAS
Address: Moscow, Nakhimovky prospect 47
Edition
Abstract

The article is devoted to the research of the current state and prospects of digital assets (cryptocurrencies) in the global financial system. Despite the controversial history of development, the process of acceptance of crypto assets at the level of state regulators continues. It seems that, to one degree or another, the algorithmic and technological advantages of cryptocurrencies will be used to reduce transaction costs of the economy. However, their legitimization will be associated with a gradual rejection of anonymity and increased state control. The advantages, disadvantages, risks and prospects of blockchain technology for the implementation of monetary settlements are considered.

 

Keywords
cryptocurrency, crypto-commodity, blockchain, digital assets, smart contracts, public ledger, regulation, bitcoin
Received
07.02.2020
Date of publication
07.02.2020
Number of characters
20284
Number of purchasers
11
Views
222
Readers community rating
0.0 (0 votes)
Cite Download pdf

To download PDF you should sign in

1 Введение
2

Окончание 2019 года для рынка криптовалют было отмечено значимым событием: в Конгрессе США появился черновик законопроекта, который имеет предварительное название «Закон 2020 года о криптовалюте» (“Crypto-Currency Act of 2020”) [1]. Данный законопроект призван обеспечить широкую правовую и нормативную базу для цифровых активов, условно называемых криптоактивами, в частности, устанавливая, какие федеральные институты будут регулировать данные виды активов, а также определять какие виды регистраций, сертификаций и лицензий необходимы для создания и торговли криптоактивами. Уже в существующем варианте проекта выделены три типа цифровых активов, которые предполагается определить в ведение трем различным федеральным агентствам.

1.Крипто-товаром (“crypto-commodity”) предлагается назвать такой экономический продукт или услугу, который а) имеет полную или частичную заменимость (“fungibility”), б) рассматривается рынком безотносительно того, кто его произвел, в) реализуется с помощью технологии распределенного реестра (блокчейн).

3

Данный тип цифрового актива, как предполагается, будет регулироваться Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC – Commodity Futures Trading Commission) – центральным государственным органом США, который контролирует исполнение закона о товарных биржах.

2.Крипто-валютой (“crypto-currency”) предполагается считать представление доллара США или синтетических деривативов, реализованных в блокчейне (или распределенном реестре), включая а) обеспеченные стейблкоинами (“stablecoin”) синтетические деривативы, б) определяемые децентрализованными оракулами или смарт-контрактами синтетические деривативы, обеспеченные крипто-товарами, другими крипто-валютами или крипто-бумагами (“crypto-securities”).

4 Все вопросы регулирования, регистрации, сертификации и лицензирования деятельности, связанной с крипто-валютами, предполагается передать в ведение министерства финансов США, департамента борьбы с финансовыми преступлениями – подразделение министерства финансов, занимающееся сбором и анализом информации о денежных операциях в целях борьбы с отмыванием денег, финансированием терроризма и другими преступлениями в финансовой сфере.
5 Упомянутые в проекте «стейблкоины» – это цифровые криптоактивы, которые привязаны к запасам обычных валют или реальных товаров, таких как нефть или золото. В проекте предполагается, что они представляют именно цифровой аналог доллара или другой государственной валюты с полным обеспечением, зарезервированным на банковских счетах. Сам стейблкоин при этом реализован в децентрализованной распределенной сети.
6 Смарт-контракт – реализованный в блокчейне специальный алгоритм, позволяющий автоматически перераспределять цифровые активы при выполнении определенных контрактных условий. Появление «второго поколения» криптовалют, в первую очередь Etherium [11], сопровождалось созданием в распределенном реестре возможности реализации алгоритмов любого уровня вычислительной сложности (так называемая полнота по Тьюрингу). Данные алгоритмы в настоящее время являются базой для заключения смарт-контрактов с любой необходимой детализацией условий, составляющий предмет договора между подписантами.
7

Децентрализованный оракул – специальный сервис, связывающий блокчейн с «реальным миром», то есть промежуточное звено между смарт-контрактами и данными, не относящимися непосредственно к блокчейну. К примеру, можно легко представить себе контракт, условия которого зависят от внешних данных, таких как курсы реальных валют, котировки акций, результаты выборов или спортивных соревнований или чего-либо, не относящегося непосредственно к сети криптоактива. Для таких контрактов необходим сервис, который будет верифицировать данные, относящиеся к внешнему источнику и инкорпорирующий их в смарт-контракты, обуславливая условия их исполнения.

3. Наконец, крипто-ценной бумагой (“crypto-security”) предполагается считать любой долг, акции и деривативные инструменты, реализованные на блокчейне, за исключением нескольких специально оговоренных синтетических инструментов.

8 Регулирование крипто-ценных бумаг предлагается возложить на Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, Securities and Exchange Commission), агентство правительства США, с 1934 года занимающееся надзором и регулированием рынка ценных бумаг. Отдельным параграфом в проекте указана необходимость для всех видов криптовалют позволять отслеживать как транзакции, осуществляемые с их использованием, так и идентификации лиц, участвующих в данных транзакциях.
9 Для всего мирового рынка криптоактивов выход данного закона (в случае его принятия) будет означать большой прорыв в их легитимизации и внедрении в широкую экономическую практику. Уже много лет большинство мировых юрисдикций не имеют правовых и юридических норм, описывающих как непосредственно криптовалюты и среду блокчейн, так и более сложные цифровые активы (к примеру, секьюрити-токены, англ. security tokens). Отдельные страны постепенно вводят нормативную базу под определенные виды активов, однако общего понимания принципов правового регулирования в данной сфере не существует. Небезынтересным является тот факт, что одним из первых государств, признавших существование криптоактивов на базе распределенного реестра, стала Республика Беларусь, принявшая соответствующий декрет в конце 2017 года [10]. В данной статье мы приведем описание тех особенностей криптовалют, которые, на наш взгляд, обусловили их возрастающую значимость в мировом денежном обращении.
10 Представляется, что сам факт диаметрально противоположного отношения к данной сущности – от полного отрицания и объявления новым финансовым пузырем [3] до объявления криптовалют революционным инструментом, трансформирующим всю мировую [7] денежную систему – обуславливает научный интерес к данному феномену цифровых технологий.
11 Технологические и экономические особенности криптоактивов
12 История криптоактивов насчитывает около 10 лет с момента появления в сети Интернет работы под авторством Сатоши Накамото [6], в которой описывались принципы создания одноранговой сети, имитирующей работу платежной системы с использованием криптографического шифрования реестра транзакций в децентрализованной базе данных. В январе 2009 года были сгенерированы «нулевой блок» (“genesis block”) и первые виртуальные монеты, названные биткоином (“bitcoin”). Первая известная сделка обмена биткоина на физический товар была проведена в мае 2010 года [5]. В дальнейшем идеи, заложенные в работе Накамото, были масштабно расширены и глубоко проработаны. Появилось множество новых цифровых активов, реализованных на технологии распределенного реестра. Сам биткоин вплоть до сегодняшнего дня (конец 2019 года) сохраняет лидирующие позиции [9] по рыночной капитализации, несмотря на то, что он неоднократно испытывал ответвления (“forks”), в результате чего к настоящему моменту существует около пяти активных альтернативных форков биткоина. Количество криптоактивов составляет более 2 820 наименований, их общая капитализация около $200 млрд. (в некоторые периоды общая капитализация криптоактивов превышала $500 млрд.), дневной оборот в различные дни достигает $50-100 млрд.
13 «Рыночная» стоимость биткоина испытывала на протяжении последних лет существенные колебания. Динамика курса приведена на рис. 1. Наиболее значимые падения были чаще всего обусловлены известием о запрете криптовалюты в какой-либо стране мира, утечке данных о цифровых кошельках, что приводило к несанкционированному переходу прав собственности на криптоактив к неизвестным злоумышленникам, а также созданием форков – ответвлением цепи блоков в альтернативный модифицированный алгоритм.
14

Рис. 1. Историческая динамика «рыночного» курса биткоина

15 Дальнейшее развитие идей распределенного реестра привело к разработке большого числа приложений этой технологии к различным аспектам цифрового и физического мира [13]. В настоящее время реализация технологических преимуществ блокчейна выходит далеко за рамки имитации платежных систем. Венчурная компания Ledra Capital периодически публикует список сфер применения технологии распределенного реестра [4]. В настоящее время он насчитывает 84 области экономических категорий, информация о которых может быть представлены в виде данных, имеющих реестровую природу, и способных таким образом реализоваться в блокчейне. Список включает в себя финансовые инструменты (валюты, акционерный капитал, биржевые товары, учет обслуживания кредитов и др.), публичные записи (права собственности на земельные участки, регистрация транспортных средств, свидетельства о рождении, избирательные списки и др.), частные записи (кредиты, договоры, завещания и др.) и многие другие виды экономической деятельности [4].
16 Далее мы будем рассматривать особенности, преимущества и риски блокчейна, обусловленные непосредственно технологическими аспектами его функционирования, которые могут влиять на внедрение его в экономическую практику. В качестве исследуемого цифрового актива мы будем концентрироваться непосредственно на криптовалюте. Несмотря на то, что это наиболее ранняя реализация распределенного реестра, в настоящее время как в публичном поле, так и на рыночных площадках, именно криптовалюты являются наиболее показательной демонстрацией возможностей технологии и с ними связывают главные риски, угрозы и возможности для трансформации современной финансовой инфраструктуры.
17 История взлета и падения уже существующих криптовалют не остановило продолжающиеся и по сей день процессы разработки и внедрения новых. В частности, упомянутый во введении законопроект в Конгрессе США, был не в последнюю очередь инспирирован продолжающейся многие месяцы дискуссией относительно объявления создателем социальной сети Facebook Марком Цукербергом о планах создания платежной системы Libra (изначально Facebook Coin) на базе криптовалюты. Объявлено, что курс Libra будет зависеть от нескольких основных мировых валют и иметь резервное обеспечение. Предполагается, что Libra можно будет купить за любую валюту, и, соответственно, расплачиваться ею в сети Интернет или осуществлять денежные переводы. Источником беспокойства для регуляторов США (и, вообще говоря, всего мира) служит масштаб популярности социальной сети Facebook, которая по данным Statista.com в третьем квартале 2019 года имела 2.45 млрд. активных пользователей. Компании Facebook Inc также принадлежат мессенджеры WhatsApp с 1.5 млрд. пользователей и социальный сервис Instagram, имеющий 1 млрд. аккаунтов. Данные пользователи потенциально являются перспективными держателями Libra, что может существенным образом повлиять на финансовую инфраструктуру в странах присутствия Facebook. В настоящее время представители Facebook подчеркивают, что запустят криптовалюту только после всех согласований с государственными регуляторами; сам же старт проекта, несмотря на текущие «неопределенности в стратегии в отношении рынков и реализации продуктов» ([8] со ссылкой на Patrick Ellis, пер. с англ.), может быть осуществлен уже в 2020 году.
18 Перейдем к рассмотрению факторов перспективности и рисков использования криптовалют как средства платежа.
19 1. Одним из первых главных достоинств цифровых валют считаются высокий уровень безопасности и надёжности операций с ними. Децентрализованный характер обеспечивает множественное дублирование данных и снижает риски их утраты до минимальных уровней. При наличии достаточно большого числа узлов сети крайне малой становится вероятность проведения неправомерной транзакции, а также двойной траты. Теоретически существует возможность «атаки 51%», когда майнер или группа майнеров, владеющих более, чем половиной вычислительных мощностей сети могут контролировать все транзакции, отменяя неугодные и подтверждая только нужные им [2]. Поэтому для поддержания надежности криптовалютного блокчейна так необходим большой размер и высокая степень децентрализация сети. Существующий уровень надежности традиционных платежных систем обеспечивается, во-первых, высокими транзакционными издержками на централизованную обработку, дублирование, хранение истории всех операций, во-вторых, на доверии к добросовестности самих платежных систем. В случае блокчейна большинство транзакционных издержек и проблема доверия снимается на уровне криптографических технологий, на которых основан алгоритм.
20 2. Возможность устанавливать минимальные комиссии (вплоть до нулевых) за осуществление транзакции. Данная возможность существенна для международных платежей, где комиссия за конвертацию валют и перевод может составлять большие суммы. В настоящее время, однако, в сети биткоин существует комиссия за транзакцию, которая перечисляется в качестве вознаграждения майнеру за расчет блока. Зачастую она достигает 4-5$ за одну операцию, что существенно снижает полезность сети биткоин в качестве средства для обычных расчетов.
21 3. Использование мультиподписей, смарт-контрактов, децентрализованных оракулов и других средств алгоритмического языка создает огромное количество дополнительных возможностей и условий для сложных сделок, добросовестность исполнения которых будет обеспечиваться непосредственно автоматизированным алгоритмом. Снимается проблема доверия к контрагентам и необходимость в государственных, судебных и иных арбитрах, гарантирующих исполнение контрактов. Благодаря полноте по Тьюрингу, контракты могут быть записаны в условиях, обеспечивающих равновесные по Нэшу состояния сделки, когда ни одной стороне не будет выгодно отклониться от взятых на себя обязательств. Важным следствием такой возможности является потенциальное снижение относящихся к деловой инфраструктуре коррупционных стимулов.
22 4. Открытость технологии, «наднациональность» всей системы расчетов. Все коды, составляющие алгоритм работы системы являются открытым общественным достоянием. Единая криптовалюта и четкие автоматизированные правила эмиссии создают невозможность контроля над ее эмиссией и движением со стороны любых государств. Это одно из наиболее противоречивых свойств криптовалют, которое чаще всего является основанием для запретов осуществления криптовалютных операций на государственном уровне. Неподконтрольность перемещения средств в дополнение к высокому уровню анонимности (агент сети в большинстве случаев представлен в ней лишь номером виртуального кошелька) создает большие риски осуществления криминальных операций с использованием криптовалютных средств и активов. В настоящее время регулирование криптовалют на государственном уровне и постепенное внедрение их в экономическую практику идет по пути обязательной идентификации всех сторон сделки. Можно предположить, что принятие криптовалют в качестве общеупотребительного средства платежа будет неразрывно связано с исчезновением свойства анонимности, которое изначально манифестировалось как одно из главных ключевых достоинств цифровых валют. Процесс легитимизации криптоактивов может повторить путь сотовых операторов и интернет-провайдеров в аспекте «привязки» личности абонента к номеру его коммуникатора или IP-адресу, что постепенно аннулирует анонимность и бесконтрольность деятельности в современных сетях связи.
23 5. Отсутствие посредников в виде коммерческих банков. В настоящее время экономический агент, осуществляющий финансовую деятельность, несет издержки, связанные с необходимостью пользоваться услугами посредника в виде (чаще всего) коммерческого банка, ведущего учет наличных средств, кредитов, проводящего взаиморасчеты, переводы и другие виды операций. Помимо непосредственно платы за такие услуги, агент несет риски, связанные с добросовестностью и устойчивостью самого коммерческого банка. Потенциально использование криптовалютных сервисов сводит издержки агента к стоимости выхода в сеть Интернет и аннулирует риски дефолта промежуточных контрагентов. Фундаментальный недостаток, на который указывает ряд исследователей, состоит в отсутствии денежного мультипликатора, который возникает в системе фиатных валют путем проведения кредитно-денежной политики центральными банками и коммерческими банками стран-эмитентов валюты. Наличие денежного мультипликатора является базой современной денежной системы и гипотетический отказ от него можно сравнить к возврату в денежную систему прошлых веков, когда все расчеты проводились в золоте (и его эквивалентах). Есть аргументы в пользу представления о том, что экономическая категория «доверие», которое присутствует в современной финансовой системе, является скорее прогрессивным фактором в развитии денежных отношений, соответственно, отказ от доверия в пользу технологического решения будет сопоставим с возвратом во времена золотого стандарта [12].
24 6. Необратимость операций: все транзакции, прошедшие валидацию, записываются в блоки единой децентрализованной базы, остаются там навсегда и не могут быть отменены или вычеркнуты. Открытость всех транзакций является важным компонентом идеологии платежной системы на основе блокчейн, однако, очевидными являются и вытекающие риски. Для осуществления валидации криптовалютного перевода агенту достаточно иметь на руках закрытый ключ от виртуального цифрового кошелька. Если данный ключ попадет в руки злоумышленника, то он может совершать любые виды операций с использованием средств данного цифрового кошелька, при этом нет никакого способа отменить данные сделки или оспорить их валидность. Аналогично, потеря закрытого ключа означает потерю доступа к собственным средствам.
25 7. Потенциально высокая скорость операций. Несмотря на то, что наиболее популярная криптовалюта биткоин имеет технологическое ограничение 7 операций в секунду, а сама транзакция может ожидать подтверждения часами и даже сутками, принципиально скорость и количество операций в секунду для концепции распределенного реестра является величиной, определяемой технологическим совершенством алгоритма и, в общем случае, может оказаться практически неограниченной. Данная особенность, наряду с возможностью низких комиссий, делает денежный перевод намного более предпочтительным, нежели существующая система международных банков. По всей видимости, эта сфера также будет регулироваться и контролироваться каким-либо государственным или международным органом во избежание криминальных операций, но потенциально это безусловный вызов для существующей банковский системы. Представляется, что традиционный финансовый сектор с необходимостью будет вынужден трансформироваться, чтобы конкурировать с концепцией, которую условно можно сформулировать как «перевод и управление своими средствами – базовая ценность, которая должна быть бесплатной», ставшей возможной с появлением криптовалют.
26 Заключение В настоящий момент нам видится, что развитие цифровых валют с учетом всех противоречивых свойств, определяемых их технологическими принципами построения, вероятно, избежит обеих крайностей: криптовалюты не исчезнут из мира бесследно, также они не заменят собой всю финансовую систему.
27 Достоинства математического аппарата концепции имеют много полезных применений и определенно будут использоваться в тех областях, где они дадут значимый эффект снижения транзакционных издержек и части рисков, связанных с недобросовестностью контрагентов в экономической деятельности.
28 Государственные институты всех стран мира постепенно обретают понимание и компетенцию правового регулирования активов, реализованных в распределенном реестре; скорее всего, важным элементом признания технологии будет отказ от анонимности и необходимость реализации возможности для государственных структур идентификации владельцев цифровых кошельков и участников сделок.
29 Мы считаем, что в случае если произойдет внедрение криптовалютных приложений в широкую практику, это создаст как новые, трудно прогнозируемые в настоящий момент, экономические феномены, так и новые виды рисков и проявлений иррациональности в мировой экономической системе.

References

1. Brett J. “Congress Considers Federal Crypto Regulators In New Cryptocurrency Act Of 2020” [Ehlektronnyj resurs] // Forbes. – Dec 19, 2019. URL: https://www.forbes.com/sites/jasonbrett/2019/12/19/congress-considers-federal-crypto-regulators-in-new-cryptocurrency-act-of-2020/ (data obrascheniya 24.12.2019).

2. Frankenfield J. "51% Attack" [Ehlektronnyj resurs] // Investopedia. URL: https://www.investopedia.com/terms/1/51-attack.asp. Updated 06.05. 2019 (data obrascheniya 24.12.2019).

3. Geuder J., Kinateder H., Wagner N.F. "Cryptocurrencies as financial bubbles: The case of Bitcoin" // Finance Research Letters. Volume 31. 2019.

4. Ledra Capital. "Bitcoin Series 24: The Mega-Master Blockchain List" [Ehlektronnyj resurs] // URL: http://ledracapital.com/blog/2014/3/11/bitcoin-series-24-the-mega-master-blockchain-list. Posted on March 11, 2014 (data obrascheniya 24.12.2019).

5. Mack E. “The Bitcoin Pizza Purchase That's Worth $7 Million Today” // Forbes, December 23, 2013.

6. Nakamoto S. “A Peer-to-Peer Electronic Cash System” [Ehlektronnyj resurs] // Bitcoin. – URL: https://bitcoin.org/bitcoin.pdf, (data obrascheniya: 01.11.2019).

7. Rose C. "The Evolution Of Digital Currencies: Bitcoin, A Cryptocurrency Causing A Monetary Revolution" // International Business & Economics Research Journal. July/August 2015. Volume 14, Number 4. P. 617-622.

8. Wilson T. "Facebook's Libra 2020 launch plan still unclear - board member" [Ehlektronnyj resurs] // Reuters. URL: https://www.reuters.com/article/idUSL8N28T386. 19 December 2019 (data obrascheniya 26.12.2019).

9. Global'nyj finansovyj portal Investing.com [Ehlektronnyj resurs] // URL: https://www.investing.com (data obrascheniya 24.12.2019).

10. Dekret № 8 «O razvitii tsifrovoj ehkonomiki» // Dekret Prezidenta Respubliki Belarus' ot 21 dekabrya 2017 g.

11. Lyubimova O. "Sozdatel' Ethereum Vitalik Buterin: «Blokchejn pomozhet iskorenit' korruptsiyu»" [Ehlektronnyj resurs] // Inc. 24.04.2017. URL: https://incrussia.ru/understand/sozdatel-ethereum-vitalik-buterin-blokcheyn-pomozhet-iskorenit-korruptsiyu/ (data obrascheniya 24.12.2019).

12. Romanchuk S. "Smozhet li bitkojn zamenit' dollar" [Ehlektronnyj resurs] // Vedomosti. URL: https://www.vedomosti.ru/opinion/articles/2018/01/24/748760-bitkoin-zamenit-dollar. 23.01.2018 (data obrascheniya 24.12.2019).

13. Svon M. «Blokchejn: Skhema novoj ehkonomiki» // M.: Olimp-biznes, 2017.